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疑问三:“消费牛”具备哪些特征

来源:糜滩尼恰网 2019-10-28 10:59:57

性能确定性强、产品稀缺、市场定价能力强和品牌溢价高是“消费牛”股票的主要抱怨,但不同行业因其发展阶段和行业特殊性而略有不同。

“消费牛市”股票有四个特点,如强大的业绩确定性

根据二级市场细分数据,数据显示,截至今年9月12日收盘时,餐饮在28个子行业中排名第一,累计增长69.42%,家电增长43.39%,而在2014年至2015年引领消费类股市场的商业贸易和纺织服装行业,累计仅分别增长13.55%和9.4%,失去上海综合指数(Shanghai Composite Index)。进一步细分显示,白酒、空调和调味发酵产品涨幅居前,同期累计涨幅分别为92.63%、61.1%和58.48%。

黄桃在接受《红色周刊》记者采访时表示,从2014年到2015年,成长股基本上是主要投资方向,消费类股的整体表现并不突出。历史上,消费类股大多倾向于防御性。在动荡的下行时期,它们受到市场的追捧,但在大牛市中它们往往并不突出。自今年年初以来,投资者普遍延续了去年的深度调整态度。此外,宏观环境和国际形势面临更多挑战。因此,投资者的第一选择是拥抱消费,寻求业绩的确定性和安全性。

黄桃表示,由于市场份额的增加和业绩增长的确定性,一线领先股票的增长率远远超过同行业中市值较小的股票。未来投资机会将继续聚焦于利润与估值高度匹配的领先股票,领先股票的溢价将更加明显。

数据显示,如果周期延长至2015年初上海证券交易所开业后,一些消费类股已经上涨了数倍。例如,到9月12日收盘时,贵州茅台和五粮液分别增长了5倍以上,592.5%和575.88%,以白酒、调味品和家电为今年表现良好的龙头企业。同期,海地美食行业增长440.2%,格力电器增长301%。上述消费“牛”股的商业模式基本符合上述消费升级背景下的高端化或品牌化趋势。

就分行业而言,白酒行业整体增长的逻辑在于业绩增长的最确定性。根据刚刚披露的2019年中期报告数据,白酒行业收入和净利润同比分别增长19.04%和25.88%,继续大幅超越整个行业。

综上所述,性能确定性强、产品稀缺、市场定价能力强、品牌溢价高是“消费牛”股票的主要抱怨,但不同行业因其发展阶段和行业特殊性而略有差异。

贵州茅台在主导消费品的差异化上仍然“向上”

与上述“消费牛”库存标准相比,贵州茅台堪称“典范”。从业绩的确定性来看,从2001年上市之时起,茅台对其母公司的净利润每年增长31.66%,远高于总收入和总成本的年复合增长率。从净利润来看,茅台的净利润在长达十年的时间里一直保持在50%左右,盈利能力很强。至于净资产收益率,茅台长期以来一直高于20%,2017年和2018年升至30%以上。然而,从毛利率数据来看,茅台酒的毛利率从2003年的80%以上上升到过去十年的90%以上,这意味着茅台酒在竞争力、品牌力和定价力方面具有持久的竞争优势。同时,茅台的现金流极其丰富,2018年货币资金占总资产的70%。

从产品稀缺和市场力量来看,统计数据显示,茅台、五粮液和泸州老窖2018年销售高端白酒5.61万吨,而国家统计局公布的规模以上白酒企业为871万吨。根据这一计算,高端白酒的市场份额只有0.6%,这显然是稀缺的。从贵州茅台的财务报告数据来看,茅台的库存增长率从2012年开始大幅下降,2017年和2018年降至一位数。这符合“一瓶难找”和茅台市场供不应求的原则。此外,从毛五路的三个高端品牌来看,茅台酒已经是一个超高端品牌,五粮液和泸州老窖已经成为追随者。

然而,由于a股具有“多头牛和多头熊”的特点,领导者的持续急剧上升将引发“恐高症”的担忧。最近,由于市场传言的影响,贵州茅台连续4个交易日出现回调,回调幅度很大。然而,截至周五,贵州茅台已经停止下跌并趋于稳定。

针对贵州茅台最近奇怪的“波动”,茂芬协会首席执行官皮茂帅在接受《红色周刊》采访时表示,贵州茅台目前在北京的流通价格为每瓶2450元左右,低于8月21日的每瓶2500元,“当时批发价格一度达到每瓶2600-2700元。然而,我个人认为茅台批发价格的下跌只是暂时的。”皮莫斯怀表示,如果茅台目前的终端价格是分批购买,每瓶最低价格将提高200元。如果个人消费者购买少量,可能仍然有一瓶很难找到。

一位不愿透露姓名的北京白酒行业高级研究员告诉记者,茅台将终端价格从泡沫恢复到合理是件好事。一般来说,如果茅台的终端价格超过北京最低工资标准(2200元),就被认为是泡沫,茅台目前的批发和终端价格就是泡沫。然而,969元/瓶的出厂价仍然高于北京最低工资(1100元)的一半,这也是茅台爱好者永远看重茅台的重要依据。

专业投资者杨国盈还告诉记者,短期来看,茅台近年来的商业周期尚未结束,收入和利润的增长率仍接近平均增长率。从投资角度来看,对于产能近1200亿现金+22万吨基酒+5万吨基酒、销售严重短缺的茅台来说,没有必要过多关注财务指标的短期波动;长期持有是最好的政策。他估计茅台的净利润复合增长率为31.88%,保持35-40倍的市盈率不变,两年半内利润翻了一番,因此预计将为股价带来翻番的空间。

华创证券研究所所长兼首席分析师董杨光对《红色周刊》表示,茅台酒目前处于合理区间的高端,由于数量和价格的原因,从长远来看仍有很大的空间。“但短期内(6个月至1年),我们认为每股约为1250元,相当于估值的30倍。”

与贵州茅台的稀缺性和高端定位相比,海天味觉产业作为大众消费品的主导调味品,正在拓展其销售渠道和类别。统计数据显示,海地有近2,000名销售人员、3,500名经销商、16,000-17,000名经销商和500,000多家网点,渠道延伸至乡镇一级。“如果我们把渠道网络看作‘停机坪’,把不同的类别看作飞机,海地是一个航母战斗群,运载着许多飞机,”河南省海地美食行业的地区代理商荆凯成告诉《红色周刊》。在京凯成看来,一旦渠道完成,增加单一的项目或类别将增加整体利润,从而形成雪球效应。

对于海天的估值空间,京凯城仍有高达5000亿元人民币或更多。他建议投资者用未来5年或10年的长期视角来审视个股,而不是盯着过去的表现来推断当前的估值是否合理。

一些投资者还认为海天目前的估值不低,而与海天逻辑相同的涪陵榨菜,因其出色的表现而令人难以忘怀。李策认为涪陵榨菜表现的下滑主要是由于价格涨幅过大,增长潜力已经透支了一段时间。“随着暂停提价和泡菜生产能力的提高,公司的利润状况将趋于稳定。此外,涪陵榨菜本身仍有其品牌和口味优势,将会有持续的亮点,但短期内需要一些时间来休息和恢复。”■

来源:证券市场红色周刊

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